China A50:依然としてとても重要なインデックス

世界の大手インデックス・プロバイダーが主要なグローバル株式インデックスの中に組み入れ始めている中国A株に、世間の関心が集まっています。組み入れが開始されたのは最近ですが、FTSE Russellは中国A株のインデックスを2001年から提供しています。

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By Christopher Vass, senior product manager

世界の大手インデックス・プロバイダーが主要なグローバル株式インデックスの中に組み入れ始めている中国A株に、世間の関心が集まっています。組み入れが開始されたのは最近ですが、FTSE Russellは中国A株のインデックスを2001年から提供しています。2001年というのは、外国人の中国A株投資に対する規制が最初に緩和され始めた年です。

そうした初期のインデックスの一つに、2003年に提供を開始した FTSE China A50 Indexがあります。それ以来、中国経済が遂げた前例のない変容(投資家にとってのアクセスという点では壁の崩壊)に鑑みれば、このインデックスにまだ意義があるのかと考える向きがあっても不思議はありません。16年というのは中国経済にとって長い期間です。しかし、いくつかの理由から、大きく変化した中国A株市場であっても、エクスポージャーを求める投資家にとって、このインデックスは今も極めて重要なものです。それはなぜでしょうか。

FTSE China A50 Indexは、上海証券取引所と深セン証券取引所に上場するA株の中で規模が最も大きい50銘柄で構成されています。構成銘柄の数を見る限り、範囲の狭いインデックスと思われるかもしれませんが、実際は、一般の人が想定する以上に中国A市場全体を代表するものとなっています。China A50 Index50の構成銘柄の時価総額が大きいため、800以上の銘柄で構成されるFTSE China A Free Indexの時価総額の43.5にも相当します。

中国A市場の代表性に関し、FTSE China A50 Indexの業種構成の点で疑問に感じられることもあるかもしれません。金融セクターの割合が60%と、FTSE China A Free Index2倍近くとなっています。しかし、金融セクターの内訳を見ると、銀行、生保、不動産、投資サービスというサブセクターに分散されています。 

FTSE China A50 Indexのこれまでのパフォーマンスも、人気が維持されている一因です。定義からして、構成銘柄は大企業ばかりであり、その多くは中国経済の柱となる企業とみなされ、各業界をリードする存在です。また、世界のインデックス提供者の中国A株組み入れが広がるに伴い、China A50 Indexの構成銘柄により多くの資金が流れ込むようになっています。下に示すように、過去5年間で、FTSE China A50 Indexは、FTSE Russellのより広くカバーする中国A株インデックスをアウトパフォームしています。

 *外国人保有規制調整前

世界の貿易摩擦の激化も、FTSE China A50 Indexパフォーマンスがより広く中国A株をカバーするインデックスをアウトパフォームする追い風となっています。比較すると、FTSE China A50 Indexは資本財セクターと素材セクターへのエクスポージャーが低く、輸出型企業の割合は5%にとどまっています。

FTSE China A50 Index構成銘柄の集中度が比較的高いため、より広く中国A株をカバーするインデックスよりボラティリティが高いのではないかと予想されるかもしれません。しかし、実績によるとそうでもなく、下に示すように、過去5年間のChina A50 Indexボラティリティはより広く中国A株をカバーするインデックスのボラティリティと大体同程度です。

  

その理由の少なくとも一部は、FTSE China A50 Index構成銘柄では、機関投資家の持株比率が高まっていることです。機関投資家の中国A株への配分はより長期であることにより、国内個人投資家の頻繁な売買が緩和されている可能性があります。

FTSE China A50 Indexの意義が失われていない最後の理由は、構成銘柄の流動性であり、それは特に、市場のボラティリティが高い局面で言えることです。下に示すように、過去12カ月間で株式市場の変動が最も大きかった5日間を見ると、China A50 Index構成銘柄の売買高は、中国A株の他の時価総額セグメントを大きく上回っていました。

 

FTSE China A50 Indexは構成銘柄の取引可能性が高いために、広く利用されている一部の金融商品の基礎ともなっています。FTSE China A50 Indexの先物は、国際投資家が利用できる唯一のオフショアの中国A株先物契約であり、建玉と流動性が高まっています。さらに、FTSE China A50 Indexは比較的流動性が高い実績を有するため、いくつもの上場ETFFTSE China A50 Indexをトラックしています。提供開始以来、中国の経済と株式市場が変化したにもかかわらず、FTSE China A50 Indexは今日の投資家にとっても意義あるものとなっています。

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